中国经济的发展，既被世界潮流裹挟，也牵动着整个世界。如果回望中国私募股权行业的成长史，我们会发现它在成长中正在形成一套属于自己的独特逻辑。

在中国私募股权市场20多年的发展历程中，我们一方面以一种近乎崇拜的眼光，复制着欧美金融机构的运作方式，另一方面又在内外力的双重挤压下，探寻着属于中国特有的资本之“道”。

多年过去，这个市场早已过了“讲故事”的阶段，变得更加的专业务实，募资端也显现出了当下一些具有时代性的特点：

首先，一级市场呈现的募资窘境在于“结构性的矛盾”。

虽然疫情后宽松的货币政策为市场带来了流动性，但因为许多出资人缺乏长周期心态，这些流动性资本并不适配一级市场。从LP的结构上来看，人民币募资市场的多样性的现状更为“堪忧”——国资LP的比重越来越高，民间资本占比越来越少，市场资本还是存在严重的“缺口”；资管新规之后，银行理财的出资水平占比很低，并不能缓解市场融资难的问题；保险资金因受限于政策要求以及本身保守的投资方式，纵使业界热切期盼保险公司出资，国家也在大力鼓励，险资对创投基金与早期项目的投资占比并没有明显提高。

其次，LP构成呈现了明显的国资化趋势，国资LP在“既要、又要、还要”的同时，需要GP更“懂政府”。

当前，政府引导基金为代表的国资LP占据了越来越重的比例，他们希望GP既要有非常专业的投资能力，又要有良好的历史业绩，并且还要“懂政府”。

而“懂政府”指的不仅仅是返投能力或者招商能力，还需要GP有孵化早期项目的能力，“招财引智”的能力——这些对于GP而言也是极大的考验。

再次，LP在重视量化财务指标的同时，也更加重视GP的行业研判与产业赋能，同时GP的退出方式也作为出资重要的考量标准。

LP在选择GP时，本质上的诉求是一样的，就是希望GP能够投出好项目、有好业绩，有亮眼的量化财务回报指标。因为无论是MOIC、IRR还是DPI，都能比较直观的看出它在市场上属于哪个分位，由此，量化财务回报指标成为LP考核GP业绩时的关键内容。

然而，这并不是全部，LP还要要综合权衡其他方面的因素，比如GP是否拥有强大的行业判断能力并能为所投的产业赋能，是否擅长稀有新兴但有巨大潜力的赛道，以及是否善于从丰富的退出渠道完成退出。

最后，“硬科技”、“专精特新”这些投资热词不仅对GP们提出了新的要求，同时也影响着LP们的出资偏好。

当下的投资热词是“硬科技”、“专精特新”，这对于GP投资能力而言提出了三方面的新要求：第一是需要更精通相关的垂直领域的专业知识，并要有“自上而下”的专业研究能力；第二是必须具有投早投小的能力；第三是善于和地方政府合作，因为地方政府的战略布局往往是决定“硬科技”、“专精特新”这类公司成败的重要因素。而目前具备这些能力的GP往往更受LP的欢迎。

在上述的时代特点的背后我们也可以洞察到：在中国资本市场，“硬科技”、“专精特新”将长时间持续成为投资的主流，这也将继续为人民币基金带来利好；

中国私募股权投资市场已经从“学习模式”切换到了“独创模式”，正在走出一条属于自己的发展道路。

而在这之中，不难发现，“国有资本”已经成为了一个尤其重要的角色。

我们一方面研习着西方已经成熟的资本运行系统，而另一方面，又在致力于探寻资本在中国市场运行之“道”。