VC/PE今年第一波集体出差来了。

昨天（6月29日），工业和信息化部官方网站发布通知，为坚决落实党中央、国务院关于“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，支撑高效统筹疫情防控和经济社会发展，方便广大用户出行，即日起取消通信行程卡“星号”标记。至此之后，行程卡上将再无“星”，人员流动也将更加方便和自由。

通知一出，VC/PE圈也沸腾了。今天上午，一位许久未见的北京VC朋友发来微信：“现在取消星星了，下周见啊。”她在一家知名硬科技VC机构负责募资工作，已经在规划下周的出差安排，“今天再确认各地防疫政策，计划先去深圳拜访一圈LP和企业朋友，再去珠海聊聊当地的国资LP，然后转道广州和合伙人汇合见见被投公司创始人。”

今年春节至今，随着深圳、上海、北京的疫情此起彼伏，她还没有一次出差。此次“摘星”伴随着2022下半年开启，投资人又忙碌起来了。

报复性出差杀到

机票搜索量半小时大涨180％

“虽迟但到，喜大普奔，终于可以撒丫子干活了！”北京一位投资人在朋友圈感慨。而在上海一家知名双币基金负责募资的刘欣也终于等到了这一天，“下周一开始出差，先把江浙地区的LP拜访一圈，再往南去。”

上海北京，占据着中国VC/PE半壁江山。然而过去几个月，疫情让身处这两个城市的投资人停下了脚步，因无法完成线下尽调和人员的面对面访谈而导致许多进度放缓。受此影响，身在上海的刘欣开始了漫长的居家办公，即便每天都被各种线上会议塞满，但工作效率还是大打折扣。失去了线下环节，她的募资工作也只能仅限于整理报告材料与LP线上访谈，成效不佳。

有趣的一幕是，当涉及只能线下给LP查阅的私密性财务审计报告，刘欣所在机构也是想尽了办法，甚至“开摄像头实时视频，手举着报告给LP看”。好在那样的工作日常终于远去，接下来，她要开始马不停蹄地出差了。

我们也看到，有一批投资人和创业者今天已经赶在了出差的路上，“我已经在高铁上了。”今天上午，身在北京低风险地区的王辉已经顺利出发前往武汉，门店大本营在上海的消费创业者赵敏也启动了其100天以来的第一次出差，目的地是成都。

另一边，在外出差“漂泊”了数月的沪圈投资人也启程归来。今日午间，一位上海投资圈朋友在微信朋友圈写下：“三月初离开，行李里是毛衣绒裤，再回来上半年已结束。外省进上海全程无查验，另外一边，排着长长的出沪队伍。”

目睹这一幕，有投资人提醒说：“只是大家出差变活跃了，投资可未必。”

“星号”的取消也加快了国内旅行需求的释放。昨日通知发布后，各大OTA平台的数据第一时间出现了反弹情况。同程旅行大数据显示，半小时内，平台机票搜索量较前日同一时段上涨180％，酒店搜索量较前日同一时段上涨220％。

去哪儿上国际机票瞬时搜索量翻倍，达到近两年以来国际机票搜索量最高峰。木鸟民宿平台的跨省民宿搜索量更是在一小时内瞬时上涨631％，达到疫情以来搜索量最高峰。同时，平台访问量猛增，民宿全平台点击量达到2019年峰值的3.3倍。

但也有不少投资人表示还在观望中。今天上午（6月30日），中国疾控中心流行病学首席专家吴尊友在个人微博发文表示：取消“星号”标记，不会因此造成新冠传播风险的增加。随着科学防控、精准施策的不断完善，对于高风险区/中风险区的划分和防控管理要求更加精细化、精准化，通信行程卡”星号“标记的提示作用，在新防控策略的具体实施中的难以发挥作用。

他同时指出，取消”星号“标记，是落实党中央”疫情要防住、经济要稳住、发展要安全“明确要求的具体体现，有利于真正把疫情防控和经济社会发展统筹起；对于促进人员流动、活跃经济发展，将起到积极推动作用；也不再为那些可能出现的过度防疫，甚至让防疫“压倒一切”的做法，提供任何借口。

上半年，VC/PE过得怎么样？

转眼间，2022年已经过半，如何总结创投圈的上半年？

一级市场的焦虑历历在目。从春节开始，情况就远远超出了投资人的意料。面对包括美国缩表、加息和俄乌冲突在内的主要宏观经济和地缘政治事件，叠加新一波疫情影响等诸多黑天鹅的纷至沓来，国内VC/PE迎来了近几年最为严峻的时刻——

募资、投资金额均大幅下滑，投资案例数量下跌幅度超乎想象，退出市场也面临着巨大的不确定性，投资与退出的困境迅速传导到了募资端，“募资难”的声音此起彼伏。

清科研究中心数据报告显示，2022年第一季度，受国际局势影响，中企境内外上市节奏有所减缓：已上市地中概股股价受挫，拟赴美上市企业进程延缓，中企境外上市表现处于历史低谷，VC/PE支持的中企境外上市回报倍数下降至近十年来最低点。

退出焦虑进一步传导至投资和募资端，机构避险情绪显著上升，中国股权投资市场第一季度投资案例数和金额下浮明显，其中，外币投资的下降趋势尤为明显。

总体而言，在2022上半年，中国VC/PE不约而同地放慢了脚步。

VC猛踩刹车。“自开年以来，我还没deal过一个项目，一直在做研究，但新项目根本没有上投委会的机会。”一位投资人朋友曾如是吐槽。但他的遭遇并非个例，“只看不投”早已是大多数圈内人的真实写照。

当暂缓投资成为当下渡过阵痛期的策略，冗余的人员也就成为了一种负担，于是VC/PE开始裁员。自今年1月以来，已经有不少创投圈朋友告诉我们——身边一些投资机构已经酝酿甚至实施了裁员降薪。

退出端也不容乐观。已上市的项目公司一度亏到了B轮，VC/PE难掩失落，被身后的LP拷问着——为什么没有做好退出预期？于是，吃过亏的LP变得越来越谨慎，开始对单个项目的IRR（内部收益率，即账面回报数字）不买账，并对DPI（投入资本分红率）提出了更高的要求。

“今年最怕被问DPI。”不少VC/PE机构募资时因拿不出合理的DPI成绩，而被拦在了LP的大门外。

当投资人紧咬着估值不再轻易出手，一批创业者也在熬着渡过这个寒冷的春天。为了活下去，一个个知名独角兽排队宣布下调估值，这一幕在创投圈极为罕见。信号不言而喻——喧嚣褪去，一级市场估值体系面临全部调整。

蝴蝶效应般一环套着一环，创投圈2022上半年就这么过完了。

下半年，干就完了

眼下，事情正在往好的方向发展。

清科研究中心数据显示，2022年5月VC/PE市场共计201支基金完成新一轮募集，披露募集金额的198支基金共募集518.55亿元人民币，相比4月环比上升5.4％。投资端共发生322起投资案例，涉及投资金额224.06亿人民币。虽数量和金额相比上几个月仍在下滑，但可以明显看到下滑程度正在收缩。

而退出端，港股IPO正在迎来的一波小爆发。这几天，玻尿酸巨头爱美客、一代人记忆的零食品牌卫龙、最牛十元店名创优品集体奔赴港交所，而A股IPO申报数量也引来了小爆发。

一个明显的感受是——一级市场开始热了起来。港交所CEO欧冠升近日表示，对下半年新股上市活动感到乐观，“已入表申请在主板上市的数量依然很多，只是企业一直等待市场环境转好才正式启动。”

如今来看，过去半年恰恰是市场出清并回归理性的过程——顺风顺水看不出差距，越是艰难的上坡，才更能彰显真实本事。

明天便是7月1日，2022下半年就要启幕了。

于VC/PE而言，眼前有一场硬仗要打。此前红杉美国团队基于当下的宏观形势以及各种压力进行了一次分享，引发共情，他们提醒：“当下不是一个需要焦虑的时刻，只是需要暂停和重新思考。”

不要白白浪费每一场危机。正如晨壹投资创始人刘晓丹表示：“投资机构，在调整周期中竞争减弱，更有时间精力复盘反思、克服惯性，能更从容地顺应新变化、实现自我迭代和进化 — 升级投资策略，优化人才和组织体系，拓宽能力边界。中国私募股权行业也会从同质化重复建设、资本赋能能力相对单一的初级阶段向更多样化、更专业化的成熟阶段迈进。”

“VC没有躺平的借口。”创世伙伴CCV创始主管人周炜向投资界说，“相较十年前，当下中国产生伟大公司的条件更充分，土壤更富饶，创业者更优秀，创新更多，因此大家不应感到悲观。”

2022留给大家还有半年时间。启明创投创始主管合伙人邝子平曾感叹：“创业投资是一个重仓未来的行业，是一个每天早上起来都要充满活力与期待的职业，忧心忡忡的投资人很难出手。”

而于创业者而言，拒绝幻想，认清现实，不必执拗于高估值，拿钱先活下来再说。“创始人要能屈能伸，该下调估值就果断出手，先拿钱再说。”今年以来，多家投资机构老大已在内部紧急提醒被投企业，“没有持续的融资，企业就没有现金流，就意味着死亡。”

敬畏周期，剩者为王。正如上海一位创投大佬所说那样——等听到布谷鸟叫的时候，春天早已经过去了 ，“下半年，撸起袖子埋头干。”

*文中王辉、刘欣、王岩松、赵敏为化名

本文源自投资界