防疫政策的重大改变，意味着人们暂时失去了一种“动态平衡”，需要重新调整自己在疫情大环境下的应对方式。

不管有没有中招，人们开始抢购药物，莲花清瘟、藿香正气水、正柴胡饮、清开灵等等，从感冒药到清热解毒到消炎止痛，乃至于乱买一气。

只是随着这一波感染进程来到了中期，人们渐渐开始发现，最有用的好像还是经典的西药布洛芬。佐证之一就是，一段时间以来网上关于布洛芬的段子明显增多，其话题度、关注度远远超过莲花清瘟等中药。

这样的形势变化也隐喻着中药板块行情的变化。从防疫放松的10月开始启动上涨行情，在感染人数不断增多、人们极度害怕感染的12月上旬迎来高峰，期间涨幅高达46.63%。

中药指数表现（2022年10月至今）

那时候不少券商表示，现在正是投资中药板块的好时机。然而随着大家愈发认为难逃感染，也看到了众多已感染甚至已康复的人群分享，中药的风头都已经完全被布洛芬盖过去，股价也开始持续下跌。

中药的行业特质——包括上游高成本、下游疗效等问题，本就限制了其在资本市场上的走势，更何况在经历了短期内股价上涨近50%后，短期、中期内的投资价值已经被明显透支。

01

短期：难以为继的抢购和上涨

疫情冲击下产生的购买需求难以为继，上涨行情更是如此。

从古至今，人群的焦虑和恐慌总能带来一部分人的巨大财富。

疫情冲击下产生的恐惧和药品需求暴增是必然事件，有人在囤药，有资本则在更早之前就埋伏进了医药板块。10-11月，医药板块涨幅傲视A股，中药板块的涨幅更是居首。

毕竟疫情三年里，中药总是和“防治”这个概念挂钩，“防”的分量似乎还更重些，很是契合那个阶段人们希望自己能不被感染的心理。

莲花清瘟背后的以岭药业，已凭此创下了自己市值3年5倍的传奇。而在这一阶段的放开与大面积感染中，更多的中药企业也将分得一杯羹。

《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》仿佛中药板块的“炒股指南”，榜上有名的云南白药期间最高涨幅达19.9%，片仔癀期间最高涨幅达33.73%，步长制药期间最高涨幅达64.18%，表现都很亮眼。

当然，按照中药板块的一贯传统，有名贵药材加持的企业往往股价能涨得更好些，比如跟熊胆有关的上海凯宝。根据剑桥大学科研团队研究发现，熊去氧胆酸(UDCA)能关闭人体和小鼠肺与肠的血管紧张素转化酶2(ACE2)受体，阻断新冠病毒感染的靶标，所以理论上UDCA可以用于预防新冠感染。这个消息在一段时间里流传甚广。

而上海凯宝的主营产品痰热清胶囊、注射液和熊胆滴丸，其原材料中恰好都包含熊胆粉。这让想要炒作“熊去氧胆酸能预防新冠”概念的资本找到了极好的标的。更何况，上海凯宝的产品本来也上了“中药干预指引”。

从10月至12月中旬，上海凯宝股价累计上涨157%，俨然一副“神药”接班人的模样。然而，只是利用情绪炒作起来的行情注定不会长久，就如疫情冲击下产生的购买需求难以为继那样。

12月中旬后，对阳性病例越发习惯的人们，对中药防治的那点“滤镜”也逐渐消失。

中药西药一度被无差别抢购

随着广州、北京、上海等地率先感染的人群亲身验证，布洛芬以其退烧止痛的强大功效脱颖而出，成了当下最紧俏也最值得购买的药品。

中药多品种、大面积脱销的情况也随之好转， 中药板块的行情下跌则要来得更早一些，几乎是12月13日“干预指引”发布的第二天就开始了持续下跌，截止目前已经跌去了近20%，下跌速度比上涨速度还快。

这一波疫情里，中药的现实疗效因为暂无统计数据与科学论证，还不能断言结论，但中药板块的股价走势确实带着很强的资本炒作色彩，早已脱离了基本面。

02

中期：失去确定性

销量增加、价格上涨与利润增长并不必然相关。

如果说因为疫情防治而带来的短期“投资”机会已经消逝，中药板块的中期投资则存在较大的不确定性。

市场上有部分分析师认为，中药OTC很可能因为药店消费场景复苏、群众更注重个人防护等因素，获得长久稳定的需求量，包括同仁堂、华润三九等在内的知名品牌，或许还能迎来量价齐升带来的业绩增长。

所谓的中药OTC就是中药非处方药，不需要药方就可以在药房里随便买用，不需要熬煮煎服就能服用，很方便家庭日常购买、使用。

中药OTC在零售端也确实有不少大卖的单品，比如2021年，健胃消食片的销售额达到14.7亿元，藿香正气口服液的销售额达到15.8亿元，阿胶的销售额则达到51.4亿元，是中成药里的*。

清热解毒、止咳化痰类中药OTC本就属于药店畅销单品，在政策放开后的疫情时代，这种需求更不可能减少。但是，需求带来的销量增长并不能完全转化为药企利润增长，因为成本端和收入端的掣肘力量都不小。

11月，在人们开始抢购中药的时候，上游药材也开始了涨价。12月中旬，中药板块行情开始下滑后，上游药材还在涨价。康美·中国中药材价格(日)指数也显示，12月24日，该指数创下2013年有统计以来的历史高位，达到1822.01点。

而推动中药材价格总体上涨的主要力量，就是清热解毒类中药材的抢手。比如马鞭草单月价格涨幅高达717.53%，紫苏叶单月涨幅达263.01%，芦根、防风、金银花、连翘、板蓝根等药材涨幅也很可观。

药材价格如此高涨，毫无疑问会挤压中成药厂商的利润空间，更何况无论是出厂价还是零售价，都不可能在一个月内翻一倍。最近哄抬药价、高价销售抗原、血氧仪等产品的人是什么下场，相信大家也没少在新闻里看到。

虽说中国在2015年就已经取消了药品定价制度，让药品交易价格由市场竞争确定，但那也不意味着中药OTC的定价就可以完全根据市场供需关系来“自由定价”，在疫情肆虐的特殊时期，药品企业的价格上涨也被相对严格地管控了。

除了加强市场监管、维护社会秩序的要求，还有中成药同样跳脱不了的集采和医保目录谈判。所以即便不久的将来，热门中药OTC销售价格有所上涨，这种上涨也必定是温和的，远不如原材料价格上涨的凶猛。

事实上，2022年许多中药企业的净利润情况并不乐观，1-3季度的累计增长为负。比如也是“干预指引”上榜企业，珍宝岛的净利润同比减少了36.7%，吉林敖东的净利润同比减少48%。

哪怕因为这一轮疫情，第四季度主营产品热卖，又能在多大程度上改善这些公司的全年净利润情况呢？

站在中期来看，中药OTC的量价齐升本身就具有不确定性，是否能顺势带来利润提升还是个未知数。

03

长期：文化自信与现实问题

是东西医药之争的结果，也是文化自信的要求。

细心的人应该会发现，从2020年疫情初始的时候，中药的作用就被官方反复强调。武汉解封不久，全国人民都沉浸在齐心协力抗击新冠的自豪感中，中国医疗队则在总结自己的成功经验，形成中西结合、防治新冠的“中国方案”。

那时候的新闻里，有不少“海外疫情升温，陷入艰难时刻”，“中国积极向世界分享中西医结合的抗疫经验”、“中医药在全球防疫中发挥重要作用”之类的报道。

而莲花清瘟之所以能在三年内成为“国民神药”，也离开官方有意无意的推广——比如将其放入给市民分发的防疫大礼包中。甚至在今年春夏，上海封城期间，就有网民抱怨菜一直送不到，莲花清瘟却是一直发不停。

国家层面对中药行业的扶持有目共睹。除了现实问题，这既是东西医药之争的结果，也是文化自信的要求。

三年来国家不断强调中医药在新冠防治中发挥的积极作用，每次有大规模疫情爆发时都会发布包含不少中药的用药指南，进一步凸显了政府试图巩固中医药在公共卫生事件中的重要地位。

最新一次动作就是，12月29日国务院联防联控机制综合组通知，要在城乡基层充分应用中药汤剂开展新冠病毒感染治疗工作。当天，中药板块也出现了近期少有的全线上涨（不过第二天又再次回落）。

在医保谈判中，对中成药砍价的力度也远比西药温和，并且还在加速推动更多中药品种进医保，中药创新药进入医保路径尤为通畅。

这正暗合着国家对中药行业发展的期盼：守正创新，既要传承传统文化的精华，又要顺应时代变化，焕发出新的活力。

在此之前很长时间里，医药行业的巨额利润中有大量都被西方医药集团瓜分，国产仿制药没成熟前，天价西药把患者吃到无力承担、家庭破碎者大有人在。

以极端情况推演，如果在新冠疫情开始之后，我们就只能打辉瑞的高价疫苗、吃两千多一盒的*药，那种情况下的中国人又会何等焦虑无助？从这个角度讲，国家扶持中药行业也是应有之义。

而且抛开民族情结，中药也是非常有群众基础的。尤其是中成药，许多单品都不需要医嘱、购买方便，价格也低廉，对于日常小病、养胃健脾、安心宁神等常见问题来说，是高性价比的习惯性选择。

相较而言，西药中除了抗生素等几个常用大类，其余药品中很多都不是老百姓可以轻松购买的，有时是需要门诊处方，有时是滥用有危险，有时则是价格超出了大多数人的承受能力。

对绝大部分收入中下、请不到病假、约不到名医的中国工薪阶层来说，中成药的存在很重要。对缺少医保和医疗资源覆盖的农村地区来说，中成药的存在更是必不可少的。这是现代医药工业体系无法破解的现实问题，也是摆在政策制定者、资本市场投资者面前无法忽视的现实问题。