国务院国资委近日印发《关于国有资本投资公司改革有关事项的通知》，对国有资本投资公司试点企业进行了调整优化。中国宝武、国投、招商局集团、华润集团和中国建材等5家企业正式转为国有资本投资公司，航空工业集团、国家电投、国家能源集团、国机集团、中铝集团、中国远洋海运、中粮集团、中国五矿、通用技术集团、中交集团、保利集团和中广核等12家企业继续深化试点[1]。此次通知再次引发一轮对国有资本投资公司、国有资本运营公司（以下简称“两类公司”）的关注和讨论，总结这五家企业能够优先转正的核心原因，就是这五家企业在实现了国有经济在特定产业布局结构的优化调整，在国有企业改革上进行了深入且成功的探索和实践，国有资产资本化比例高，且企业经营业绩优秀，有效实现了国有资本的保值增值，与国有资本投资公司“管资本”的功能定位和要求非常契合。

本文则以这5家正式转为国有资本投资公司及2家试点的国有资本运营公司为例，聚焦揭示这两类公司在产业培育上的差异性。国有资本投资公司、国有资本运营公司都依赖于资本运作、产业培育，很多时候也称为两类公司发展的“一体两翼”战略。两类公司开展资本运作主要依托于具体业务，一般都涉及基金投资、金融服务、股权运作等业务，但业务运作模式稍有不同，国有资本投资公司更多是“产融结合”的模式，国有资本运营公司则是“资金、资产、资本”三资转化的模式（关于两类公司资本运作的比较分析将在下一篇文章详细阐述）。两类公司资本运作模式的不同，一定程度上也揭示了两类公司必然在产业培育上存有差异。

一、两类公司关于产业布局的比较分析

国有资本投资公司本身已经具有鲜明的主业特征，且在主业产业领域具有较大的体量规模和较强的竞争优势，一般居于主导地位，也是国有资本在关系国计民生的重要领域和关系国家经济命脉、科技、国防、安全等领域布局的重要体现。国有资本投资公司的产业布局一般主要通过资本运作和实业投资获得控股股东地位，目的是持续增强国有资本投资公司的竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力。国有资本投资公司主要围绕主产业链进行布局，不断做强、做优、做大主业实业，聚焦发挥产业引领作用，推动产业集聚和转型升级，加快培育具有全球竞争力的世界一流企业集团。如中国宝武集团围绕钢铁主业开展资本运作，通过联合重组、整合融合一系列钢铁企业，逐步成为全球第一大钢企。如中国建材集团围绕建材主产业链开展资本运作，通过联合重组上下游一系列建材企业，逐步成为全球最大的综合性建材产业集团。招商局集团、华润集团和国投集团则在实现主业实业做强、做优、做大基础上，具备显著的“产融结合”资本运作能力。

国有资本投资公司非常注重对战略性新兴产业进行布局，战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业[2]。国有资本投资公司主要通过产业投资基金方式进行投资布局，主要目的是构建产业生态圈和实现产业的强链、补链，以及实现一定的预期投资回报。国有资本投资公司积极构建产业投资基金平台，且在新能源、新材料、节能环保及生物医药健康等八大战略性新兴产业都有一定的投资布局。如华润集团下属华润资本、华润创业等平台，招商局下属的招商创投、招商资本及国家级基金等平台。

国有资本运营公司本身没有显著的主业产业，也没有特别的产业限制，当然也不意味着国有资本运营公司就不重视、不聚焦产业，因为产业是国有资本运营公司体现自身功能价值的重要载体，没有产业就好像一个纯粹的金融类投资公司，更易受金融市场波动影响，很难实现长久发展和稳定回报。国有资本运营公司进入产业主要目的可以实现稳定的现金回报，有效推动“资金、资产、资本”三资转化，发挥自身功能作用实现产业企业的有效培育和发展，以及发挥积极股东作用实现国资监管体制机制的探索创新。

国有资本运营公司布局产业的途径更多，包括资本运作、资产管理、政策托管等方式。资本运作方式是国有资本运营公司通过定向增资或战投等方式取得上市或者非上市央企的股权，以发挥积极股东作用。资产管理方式是国有资本运营公司通过专门的资产管理平台获得“两非两资”国有企业类股权。政策受托管理方式则是国家或地方国资委指定由国有资本运营公司进行托管的一些国有企业股权。国有资本运营公司对产业类企业一般不主动寻求控股股东地位，但并非意味着国有资本运营公司就不会持有控股类产业企业。如中国诚通作为国有资本运营公司试点企业，就直接控股经营产业企业（中国纸业、诚通国贸等），这与中国诚通的发展历程有关系。中国诚通直接持有国家管网集团、鞍钢集团、中国电气装备集团、中国物流集团等一级央企的非控地位的股权，有效发挥积极股东作用。中国诚通通过“两非两资”平台持有国海海工等企业股权，中国诚通还受托管理天津力神电池，并通过专门的SPV公司控股，都聚焦实现产业企业的培育和发展。

国有资本运营公司同样通过构建多类型的基金投资平台实现对战略性新兴产业进行投资布局，包括中国国有资本风险投资基金、国新央企运营投资基金、国新国同基金、国改双百发展基金、国改科技基金、国新科创基金、国新建信股权投资基金、国新中鑫股权投资基金、综合改革试验基金群等在内的系列化布局、差异化定位、协同化发展、市场化运作的国新系基金[3]。中国诚通除了构建国调基金、混改基金等规模较大的基金投资平台外，还专门将集团战略性新兴产业企业组建形成战略性新兴产业板块，进行有针对性地培育发展。

二、两类公司关于产业培育方式的比较分析

国有资本投资公司对布局的产业企业培育主要包括资本赋能、产业赋能，且以产业赋能为主。资本赋能主要包括资本金注入、资产拆分及重组、外部并购、上市IPO等资本手段；产业赋能主要基于自身产业优势进行研发技术、质量、供应链、市场营销、人才方面的赋能。国有资本投资公司对产业企业培育的目的是实现长期的持有。

国有资本运营公司对布局的产业企业培育主要以资本赋能为主，资本赋能手段更加丰富，如以股权为核心的投资服务，即自己或联手其它投资机构，为所持股产业企业提供以股权为核心的投资服务，以满足产业企业在不同阶段的资金需求，以基金投资方式为主，如全周期定制化综合性金融服务，既自己或联手其它金融机构，为所持股产业企业提供全生命周期的定制化的金融服务，涵盖证券、保理、融资租赁、保险等综合性金融服务。除资本赋能外，国有资本运营公司还利用自身资源为产业企业提供合资合作、信息、咨询、人力资源等服务。国有资本投资公司针对控股产业企业培育的目的是为了退出，即通过一段时间的培育最终退出，要么推动产业企业并入其他央企集团，助力央企强链、补链；要么推动成立新的央企集团。如中国物流集团的组建成立是中国诚通培育的首个央企集团。

通过总结国有资本投资公司和国有资本运营公司在产业培育上的差异，有助于进一步形成对两类公司正确的认知，特别是对国有资本运营公司的一些认知误区，如国有资本运营公司绝不是不重视、不聚焦产业布局的，国有资本运营公司也可以控股产业企业，并进行产业企业培育，只是方式和手段与国有资本投资公司有所不同。国有资本运营公司对产业培育是逐步地退出控股地位，这与国有资本投资公司也有差别；当然，关于国有资本投资公司和国有资本运营公司在资本运作方面的比较分析将在“下篇”中详细阐述。