券商为何频频选择配股这种不受市场欢迎的融资方式？在业内人士看来，这或许与其较低的每股净资产有关

文｜《财经》记者 张欣培 张云

编辑｜杨秀红

2023年开年第一个交易日，作为龙头券商的华泰证券成为A股市场和监管层关注的焦点。

2022年12月30日，华泰证券公布配股发行预案，拟向A股、H股股东配售股份，募集资金不超过280亿元。这一募资规模为国内券商史上配股融资之最。

2023年第一个交易日，华泰证券开盘跌幅即超过8%。华泰证券冲上热搜榜，成为投资者争议的焦点。

当日午间，证监会发布的一则公告提到，“我们关注到有关上市证券公司再融资行为。我们一直倡导证券公司自身必须聚焦主责主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展的新路，发挥好资本市场‘看门人’作用。”

一时间，华泰证券被推上了风口浪尖。

市场资金也迅速对华泰证券的配股举措做出了反应。当日，华泰证券在上证指数上涨0.88%的情况下，股价出现了6.67%的跌幅。盘后公开交易数据显示，华泰证券1月3日被净卖出3.26亿元，主要是机构和外资QFII席位为主。

2022年以来，东方证券、兴业证券等券商完成了配股募资。但是根据历史交易数据，券商在公布了配股消息后，资金普遍会开始撤离。

为何资金选择逃离？上海一位私募人士对《财经》记者表示，配股短期内会摊薄EPS（每股收益），“此外，机构并不打算参与配股，配股缴款需要占用流动性。如果实在看好，完全可以在配股完成后再进行配置，价格说不定还会便宜。”

华泰证券推280亿元融资预案

2022年12月30日，华泰证券发布配股公开发行预案，宣布拟向A股、H股股东配售股份，此次发行采用向原股东配售股份的方式进行，按照每10股配售3股的比例向全体股东配售，每股面值为人民币1元。

若以华泰证券截至2022年9月30日总股本90.76亿股为基数测算，此次配售股份数量为27.23亿股，其中A股配股股数为22.07亿股，H股配股股数为5.16亿股，合计募集资金不超过280亿元。

扣除发行费用后，募集资金将全部用于补充公司资本金和营运资金。具体募投项目包括，拟使用不超过100亿元（约占35.71%）发展资本中介业务；不超过80亿元扩大投资交易业务规模；不超过50亿元增加对子公司的投入，不超过30亿元加强信息技术和内容运营建设；不超过20亿元补充营运资金。

根据中国证券业协会（下称“中证协”）数据，2021年，华泰证券在信息技术方面投入金额为23.38亿元，居所有券商之首。

华泰证券近几年一直是稳居前五的头部券商。营业收入多年来保持行业第四，归属母公司股东净利润也在第三与第四位徘徊。

根据中证协数据披露，截至2021年底，华泰证券总资产规模为6415亿元，仅次于中信证券；净资本为1009亿元，稍落后于国泰君安，位居第三；净资产规模1373亿元，稍落后于海通证券，位居第三；在净资产收益率(ROE)上，华泰证券落后于中信证券、国泰君安。

证券行业竞争日益激烈，对于头部券商更是如此。证券公司必须有充足的资本来支持业务转型、抢占创新业务高地。

市场为何对华泰证券配股融资反应如此之大？业内人士表示，配股的融资方式本身就不受市场待见，投资者的股权会被摊薄，损害原股东的利益。与此同时，A股市场的长期弱市以及华泰证券融资规模过大等都导致了资金的逃离。

实际上，投资者更为关注的是，募资的资金能否促进业务的发展，提高自身的竞争优势，创造更大的价值。

证监会1月3日午间发布的公告提到，作为已上市的证券公司，更应该为市场树立标杆，提高公司治理质效，结合股东回报和价值创造能力、自身经营状况、市场发展战略等合理确定融资计划及方式，董事会和股东大会要统筹平衡，审慎决策，切实维护各类投资者特别是中小投资者合法权益。

目前来看，多家研报对华泰证券的配股募资给予了积极的态度。例如，中金公司认为，华泰证券分别于2018 年、2019年通过A股定增、GDR（全球存托凭证）融资142亿元、117亿元。时隔四年，本次募资金额占公司2022年三季度净资产比重不超过18%，短期将对公司EPS及ROE产生一定摊薄；长期则将有效缓解资本对于业务发展的限制。同时，公司较高的资金使用效率和资本业务竞争优势有望推动杠杆率及ROE逐步恢复、持续强化长期竞争力。

本次配股方案已经过公司董事会审议通过，尚待股东大会、中国证监会核准才能成功发行。

券商为何偏爱配股融资？

2022年，有多家券商通过配股方式进行融资。

2022年1月，中信证券完成“10配1.5”：计划募资不超过280亿元，实际募资223.96亿元；2022年4月，财通证券完成“10配3”，计划募资上限为80亿元，实际募资71.72亿元。

2022年5月，东方证券完成“10配2.8”，计划募资168亿元，其中A股143.33亿元，H股24.67亿元；A股实际募资127.15亿元，H股弃购率达到了99.97%。

2022年8月，兴业证券实行“10配3”，计划募资140亿元，实际募资100.84亿元；此外，中金公司在2022年9月出台配股预案，拟以“10配3”的方式募资不超过270亿元。

2022年尾，华泰证券又推出了280亿元的配股预案，其融资规模为券商史上配股融资之最。

配股方案出台后，市场一般都给出较为消极的反应。例如，东方证券配股方案发布后的第二个交易日，股价下跌8%，领跌券商板块。中金公司配股发布后的交易日，股价跌停开盘；随后的一个月，该公司股价又下跌了20%。

“二级市场普遍不喜欢配股的融资方式。如果放弃配股，投资的股权比例就会被摊薄，所以必须掏钱跟配。但是如果很多股民选择不跟配，股价就会立刻下跌。”一位券商人士向《财经》记者表示。

上市券商有多种融资方式，包括定增、公开增发、债券融资等，为何2022年以来券商频频选择配股这种不受市场欢迎的融资方式？在业内人士看来，这或许与其较低的每股净资产有关。

Wind（万得）数据显示，截至1月4日收盘，收盘价低于每股净资产的上市券商超过10家。1月4日，华泰证券收盘价为11.9元/股，而其每股净资产为15.74元。

“如果发行价高于每股净资产，就和股价倒挂，肯定发不出去了。券商又需要大量资金，因此其大多数情况下只能选配股融资。”上述券商人士表示。

市场低迷之下，2022年完成配股的券商全年表现也不尽如人意。2022年前三季度，兴业证券实现归母净利润17.81亿元，同比减少49.46%；东方证券同期归母净利润为20.02亿元，同比减少53.66%。

正准备配股的中金公司，2022年前三季度归母净利润为60.12亿元，同比减少19.34%；华泰证券同期归母净利润为78.21亿元，同比减少29.21%。

股价方面，2022年兴业证券股价全年下跌33.41%，东方证券全年下跌31.86%。