2021年3月7日，2021中国母基金开年大会在上海金茂君悦大酒店成功举行。活动期间，元禾辰坤主管合伙人徐清发表了以《母基金助力科技创新与区域经济发展》为主题的演讲，分享了对LP与GP合作的理解，并探讨了母基金在整个资本与产业发展链条中的定位。

核心观点

合作伙伴即服务是母基金最底层的服务管理模式。这种合作伙伴关系的核心是要关注对方的需求。

找合作伙伴最关键的是靠谱。站在LP的立场，靠谱的GP意味着：能赚钱，规范，有稳定的团队。站在GP的立场，靠谱的LP意味着：可以持续陪伴，多提意见，少给要求，提供一定背书。

元禾辰坤对自己的内部行为准则包括：

言必行，行必果，说到的东西能做到。

能持续创造价值。

能够有始，有终，有担当的去做事。

能善于把握双方的核心利益，达成一个核心的共同的点。

能坦率而坚决的反馈，轻易不给建议。

母基金首先要有一个明确的配置策略，通过自身的配置策略，挑选合适的GP组成投资组合，形成资源网络体系。

母基金的下游是懂产业的VC管理机构。母基金的上游是政府、大资本、大产业。

在连接上下游的过程中，母基金为资源方提供了非常好的参与科技创新发展的机会。

母基金看起来不直接掌控实体经济，但其实对整个产业的发展有敏感的触达，对产业的横向扩展理解清晰。对资金和资源方的诉求进行良好的把握，做好枢纽整合作用，这就是母基金的核心价值。

元禾辰坤主管合伙人徐清

以下是演讲主要内容

元禾辰坤做母基金做了15年，看到了母基金行业在整个中国市场的变化。元禾辰坤有一个口号（Slogan）是“最靠谱的投资管理合作伙伴”。进一步分析，其中有三个关键词：合作伙伴、靠谱、投资管理。

合作伙伴即服务Partners as a Service

首先我们定义自己是“合作伙伴”的角色。

我们股权基金行业常说LP和GP，里面的L和G其实都是一个形容词，两者的核心都是一样的，都是P（Partner）。

王忠民理事长（注：全国社会保障基金理事会原副理事长）曾经提到一个概念：“Partners as a Service”，这个PaaS是另类PaaS，和我们常说的PaaS不一样，是指合作伙伴即服务。我借用一下他所说的这个核心概念。合作伙伴即服务是母基金最底层的服务管理模式。我们利用母基金这种资产管理工具来实现资产的配置。在基金的投资管理协议中，我们是平等的关系。

作为一个合作伙伴，我们希望GP和LP之间是平等的，是开放的，是合作共赢的。这要求我们互相信任、立己达人。

这种合作伙伴关系的核心要关注对方的需求。

元禾辰坤对于直投基金来说是LP，但我们作为母基金募资的时候，也是一个GP。我们也要切换身份。我们对平等的关系理解是特别深入的。尤其是我也会像GP募资时一样被问到各种问题，特别感同身受。

举个简单的例子，在困难的募资环境中，有GP找到我们，希望元禾辰坤做他们的LP。这意味着我们首先出资，一般会有6-12个月的募资到位时间。但当前的环境下，部分GP不能在约定的时间内完成募资目标，所以他们需要延期。等找到其他后进的LP，他们又会有各自的诉求。每个人都有自己的立场。每个人都有利益需要保护。这时候先进LP和后进LP的诉求可能就需要充分沟通。如何沟通一家基金的不同LP，探索出共同发展的路径，是我们需要去思考的问题。

在任何投资环境里，我们希望找到都是合作伙伴。所以如果有GP觉得我们的尽调太复杂、要求太高的时候，请理解，我们找的不是一个投资工具，我们找的是一个合作伙伴，所以我们需要更多的沟通。

找什么样的合作伙伴？靠谱！

当你把钱委托给别人的时候，靠谱一定是最重要的。

站在LP的立场，靠谱的GP意味着：

1.能赚钱，

2.规范，

3.有稳定的团队。

站在GP的立场，靠谱的LP意味着：

1.可以持续陪伴，

2.多提意见，少给要求，

3.背书。

满足了靠谱这个最基本的条件之后。不同的机构可能还有不同的标准。

元禾辰坤对自己的内部行为准则包括：

言必行，行必果，说到的东西能做到。

能持续创造价值。

能够有始，有终，有担当的去做事。

能善于把握双方的核心利益，达成一个核心的共同的点。

能坦率而坚决的反馈，轻易不给建议。

踏实做好基金的投资管理

首先要强调，母基金不应该被简单地视同一家机构出资方。

母基金是一种特殊的基金。既然是基金，也有募投管退的全过程。它不仅是出资方，也需要募资，也有自己定位，也需要非常好的资产配置策略，需要强大的中后台管理，有良好的退出环境，才能完成完整的生命周期。

具体来说，目前的市场中，直投基金募资压力大，其实母基金也有募资压力。

募资过程中，我在常常会被问及：为什么要把钱放到母基金呢？母基金存在的价值是什么？

如果在投资的价值链里面，我们真的能提供一份价值，就应该能获得融资。如果我们募不到资，到底是我们的产品有问题？还是结构有问题？还是我们自身在策略定位上有问题？

母基金是什么？资源汇聚的枢纽

母基金首先要有一个明确的配置策略，通过自身的配置策略，挑选合适的GP组成投资组合，形成资源网络体系。

中国的经济经过多年发展，取得了举世瞩目的成绩。未来必须进一步依靠科技创新、去赚取产业发展的钱。

母基金可以通过合理配置，在产业中建立起自身的生态圈。

母基金的下游是懂产业的VC管理机构。它们的特点是会面对技术迭代、赛道更替、管理人轮动。

市场总会有一波波的新技术，会有一条条的新赛道，也会跑出来一批批适合当时环境的管理人。

我们非常清晰的看到，产业发展会产生的巨大潜在利益，但同时单一创业项目也可能隐藏的巨大投资风险，做机会型的投资，可能会遇到很多问题，更好的方法是在整个产业的成长里赚钱。

VC管理机构的需求是需要大量资金，需要产业资源，需要产业扶持政策。

母基金的上游是政府、大资本、大产业。

它们能够为产业的发展提供空间。例如很多的地方政府，为了本地产业发展，会提供非常清晰的支持策略。对大资本和大产业来说，他们也非常容易理解产业本身发展的需求，希望寻找产业前沿，或者跨界能产生的更替机会。

对于这些主体，他们需要的是有效的资金投放和稳定的资金回报。

在连接上下游的过程中，母基金的定位就是要为资源方提供非常好的参与科技创新发展的机会。对资金和资源方的诉求进行良好的把握，做好枢纽整合的作用。

在这个系统里，核心是在需求方和早期科技公司之间搭建起合适的桥梁，成为枢纽。

元禾辰坤最擅长的是一级市场股权基金。对市场中的玩家比较了解。过去几年，行业内提出了VC1.0、2.0、3.0的概念，我们根据市场的变化做了一些合理的调整。今天，我们更愿意配置与产业发展、赛道轮动结合的3.0团队。

母基金看起来不直接掌控实体经济，但其实我们对整个产业的发展有敏感的触达，对产业的横向扩展理解更加清晰。跨界是母基金最擅长的结合点。例如去年大热的生物医药投资。我们看到传统医疗专项基金对项目的判断和互联网背景的投资机构对项目的判断估值完全不一样——根本是两个层面的理解。

母基金要做实，要和产业结合，要跟地方政府合作，更好的服务区域性的诉求，推动产业的整合发展。在“不同”之间找到“契合点”，这就是母基金的核心价值。

母基金面对的市场情况依然艰难。我们需要找到自己的核心，走出自己的道路。

本文仅代表作者个人观点，不构成投资建议。

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